貴金屬日評(píng)：三重打擊
2011年，黃金價(jià)格上漲43%，原因詳見(jiàn)下文的第1點(diǎn)。該部分內(nèi)容也將闡述金價(jià)是否可能重現(xiàn)2011年“盛景”。
昨天（周三）美國(guó)交易時(shí)段開(kāi)始以來(lái)發(fā)生了三件事，這些事有可能影響黃金市場(chǎng)的人氣。
1.? ?債務(wù)上限僵局再度占據(jù)頭版頭條。8月10日有46名共和黨參議員聯(lián)名簽署，聲稱其“將不會(huì)投票支持增加債務(wù)上限，無(wú)論是以獨(dú)立議案、持續(xù)解決方案還是其它的面貌增加”。本文提到的3.5萬(wàn)億美元的預(yù)算提案不包括任何債務(wù)上限的舉措。美國(guó)政府目前希望通過(guò)預(yù)算爭(zhēng)議解決機(jī)制通過(guò)提高債務(wù)上限的投票。一般情況下，通過(guò)此類議案至少需求60名參議員投出贊成票，但預(yù)算爭(zhēng)議解決機(jī)制只需要簡(jiǎn)單優(yōu)勢(shì)。目前共和黨議員反對(duì)提高債務(wù)上限，使得該問(wèn)題可能和以前一樣陷入漫長(zhǎng)的爭(zhēng)論與拉鋸。
債務(wù)上限的僵局也可能意味著美債違約（雖然可能性極小）。債務(wù)違約不可想象，以前從來(lái)沒(méi)發(fā)生過(guò)。2011年，當(dāng)債務(wù)上限問(wèn)題似乎陷入無(wú)休止的談判時(shí)盛行“緩兵之計(jì)”的說(shuō)法。因?yàn)樽蛲頉](méi)有通過(guò)任何預(yù)算計(jì)劃，下次可以實(shí)施緩兵之計(jì)的機(jī)會(huì)在9月30日之前。
上述僵局若長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有破冰，市場(chǎng)可能受傷之余亦投向黃金緩沖風(fēng)險(xiǎn)。2011年發(fā)生這樣的情況時(shí)，黃金價(jià)格從1346摸至1926，漲幅43%。
現(xiàn)貨黃金：2010年1月迄今
來(lái)源: Bloomberg
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2:? ?參議院兩黨涇渭分明地以50：49的投票通過(guò)3.5萬(wàn)億美元預(yù)算提案，但能否落地成法尚不確定。至少兩名民主黨參議員在昨晚公開(kāi)反對(duì)，理由是這樣的社會(huì)支出計(jì)劃的賬單（字面意思）金額龐大，而且還有潛在通脹影響。這樣的反對(duì)觀點(diǎn)得到了諸多共和黨議員的聲援。美國(guó)總統(tǒng)拜登予以反駁，聲稱不通過(guò)該計(jì)劃，完全沒(méi)有可能降低“美國(guó)家庭的醫(yī)療保健、住房、兒童保育、老年人護(hù)理和處方藥”的成本。
與此同時(shí)，參議院也通過(guò)了5500億美元的基建議案，部分民主黨議員威脅，如果前者沒(méi)有得到支持，自己也將不支持后者。眾議院將在8月23日重新對(duì)其進(jìn)行投票?；ㄗh案的通過(guò)得到盛贊，被視為拜登取得的重大勝利 – 而國(guó)會(huì)諸多成員一直認(rèn)為，投票支持其落實(shí)為法律取決于金額更大計(jì)劃的獲批。其中的關(guān)鍵要素在于，基建計(jì)劃得到了眾議院兩黨的共同支持，早在此次總統(tǒng)換屆選舉之前就已在醞釀。
黃金方面，不確定性總是利好金價(jià)。投資者在不確定性中尋找緩解風(fēng)險(xiǎn)的方法，具體到本文還有一個(gè)因素，那就是3.5萬(wàn)億美元預(yù)算提案的反對(duì)者貫穿始終的核心主題，即，通過(guò)該提案可能煽動(dòng)通脹。
3.? ?昨天公布的CPI月率保持穩(wěn)定，年率為5.4%。CPI中的能源成分依然強(qiáng)勁，而從油價(jià)過(guò)去14個(gè)月的走勢(shì)判斷，該成分在未來(lái)數(shù)月里將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，很可能至少持續(xù)到年末。不過(guò)，能源強(qiáng)力上漲屬于暫時(shí)現(xiàn)象。
西得州原油, 2020年迄今
來(lái)源: Bloomberg
該報(bào)告的其它方面呢？最關(guān)鍵的很可能是（剔除食品與能源的）核心通脹月率僅上漲0.3%，相比之前4月、5月和6月分別上漲0.9%、0.7% 和0.9%。每個(gè)成分的增幅顯然都低于6月，其中最明顯的是二手卡車。與此同時(shí)，交通運(yùn)輸服務(wù)實(shí)際上增幅為負(fù)值。縱觀剔除能源的全局我們發(fā)現(xiàn)，唯一增幅超過(guò)6月的成分是外食。隨著封鎖降級(jí)、休閑/酒店業(yè)重啟，3月以來(lái)外食一直穩(wěn)定增長(zhǎng)。
這里的重點(diǎn)不是黃金作為通脹對(duì)沖的角色。我們?cè)谝郧岸啻斡懻撨^(guò)，只有在通脹本身構(gòu)成經(jīng)濟(jì)威脅時(shí)黃金才可能扮演對(duì)沖通脹的角色。黃金目前更多地扮演潤(rùn)滑劑，這是好事。目前更值得注意的是，這些數(shù)字對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的影響。
當(dāng)然這只是一個(gè)數(shù)字。鮑威爾希望，F(xiàn)OMC在對(duì)現(xiàn)有政策做出任何明顯的調(diào)整之前獲得所有領(lǐng)域的證據(jù)鏈。但這些數(shù)字確實(shí)加重當(dāng)前通脹力量屬于過(guò)渡性這一觀點(diǎn)的分量，特別是當(dāng)我們把它和債券市場(chǎng)的表現(xiàn)聯(lián)系在一起的時(shí)候。部分FOMC成員仍然主張年內(nèi)開(kāi)始縮表，但一定程度遭到最新CPI數(shù)字的削弱。構(gòu)成CPI 30%以上的租金價(jià)格在未來(lái)數(shù)月的變化可能至關(guān)重要，因?yàn)樽饨鸬淖兓映志谩Ａ硗猓?月生產(chǎn)力的大漲本身可能也只是暫時(shí)現(xiàn)象。
所以，我們當(dāng)然可以期待縮表，但綜合判斷時(shí)間更可能晚于預(yù)期。我們等待鮑威爾在杰克遜霍爾大會(huì)上的講話。