貴金屬評(píng)論：汽車行業(yè)上半年銷售勢(shì)頭強(qiáng)勁，但下半年形勢(shì)嚴(yán)峻
汽車領(lǐng)域目前出現(xiàn)頗有意思的變化。為了度過困難的環(huán)境，汽車生產(chǎn)商一直在采取措施，集中精力生產(chǎn)利潤(rùn)率較高的車型、控制成本并消化庫存。
從過去幾天發(fā)表評(píng)論的各大公司高層的警告判斷，半導(dǎo)體芯片的短缺至少在未來半年將繼續(xù)影響汽車行業(yè)，這點(diǎn)符合對(duì)該行業(yè)的整體判斷。
美國的高物價(jià)一直幫助部分公司抵抗原材料成本上升的壓力。福特首席執(zhí)行官上周表示，公司的定價(jià)能力逐日增強(qiáng)，“相當(dāng)驚人”。福特（及其同行）一直竭盡所能削減成本，也指出海外業(yè)務(wù)構(gòu)成巨大負(fù)累。發(fā)展相對(duì)有活力的美國汽車領(lǐng)域（請(qǐng)看下圖）助力企業(yè)利潤(rùn)，幫助福特不用像之前預(yù)期的那樣降低產(chǎn)出率，而是選擇利用抬頭的需求消耗庫存。福特首席執(zhí)行官認(rèn)為，為了保持新獲取的定價(jià)權(quán)，福特將保持低庫存率直到2022年的某個(gè)時(shí)刻。該公司從今往后實(shí)行相對(duì)低庫存水平政策，這與該公司之前的政策不同。
與此同時(shí)，（1月由菲亞特克萊斯勒和PSA合并而成的實(shí)體）Stellantis今天早上報(bào)告，按區(qū)域劃分，實(shí)現(xiàn)了廣泛成長(zhǎng)。模擬財(cái)務(wù)信息報(bào)告顯示，凈營收增長(zhǎng)46%，其中北美地區(qū)的利潤(rùn)創(chuàng)下16.1%的記錄，基本來自其Ram和Jeep Wrangler SUV的銷量。與此同時(shí)，該公司在其它地區(qū)的市場(chǎng)份額也增加。強(qiáng)力推出的電氣化項(xiàng)目（我們將另起一篇闡述這個(gè)問題）同樣助力公司業(yè)績(jī)。
?寶馬也在今天早上公布了強(qiáng)勁的盈利報(bào)告。雖然半導(dǎo)體短缺，寶馬的銷量還是創(chuàng)下記錄，再加上健康的定價(jià)權(quán)推動(dòng)盈利與凈利潤(rùn)創(chuàng)下記錄，相比2019年實(shí)現(xiàn)可觀的增長(zhǎng)。但對(duì)于前景，寶馬董事會(huì)主席直言不諱地指出，寶馬集團(tuán)上半年在旺盛的消費(fèi)者需求幫助下實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，但包括原材料價(jià)格、半導(dǎo)體短缺在內(nèi)的普遍風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致下半年的表現(xiàn)不穩(wěn)定。半導(dǎo)體的短缺促使公司對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃做出調(diào)整。
寶馬對(duì)前景的摘要
?但有一個(gè)細(xì)節(jié)如鯁在喉，該細(xì)節(jié)也一定程度概括了整個(gè)汽車行業(yè)的前景：寶馬對(duì)下半年的展望基于這樣的假設(shè)，即如寶馬董事會(huì)成員、財(cái)務(wù)主管Peter博士所說，“疫情和半導(dǎo)體供應(yīng)都將不會(huì)顯著惡化以及國際原材料市場(chǎng)價(jià)格保持穩(wěn)定。通過我們的采購、生產(chǎn)與銷售員工的辛勤工作，上半年我們很大程度地消化了半導(dǎo)體供應(yīng)問題帶來的挑戰(zhàn)。但供應(yīng)瓶頸持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，情勢(shì)可能越緊張。我們預(yù)期下半年汽車生產(chǎn)繼續(xù)受到限制，并相應(yīng)地影響銷量。
2019年1月-2021年6月全球汽車月度銷量
2021年6月區(qū)域性汽車市場(chǎng)份額
來源: Bloomberg Intelligence, StoneX
半導(dǎo)體短缺于7月開始發(fā)威
Bloomberg Intelligence目前估計(jì)，?2021年上半年全球汽車銷量391萬輛，相比2019年上半年增加7%。但與此同時(shí)，半導(dǎo)體短缺對(duì)汽車行業(yè)的影響可能在7月份顯露無遺。媒體報(bào)道，法國上月汽車銷量減少35%，主要原因就是半導(dǎo)體短缺?，F(xiàn)在還不能據(jù)此推斷整個(gè)行業(yè)的情況，但目前看來，在消耗庫存后汽車生產(chǎn)商們下半年的運(yùn)營環(huán)境確實(shí)看起來將變得嚴(yán)峻，而且2021年全年的銷量很可能低于2019年的銷量。與2019年下半年相比，2021年下半年的銷量可能減少10%（甚至可能超過這個(gè)數(shù)字）。全年汽車產(chǎn)出因此可能減少1.5%。如此一來，汽車行業(yè)對(duì)鉑金的需求可能略高于2019年，而對(duì)鈀金的需求可能出現(xiàn)極微小的降幅。
?因此，剔除交易型產(chǎn)品的投資活動(dòng)，鉑金今年可能供需平衡，明年可能供大于求；鈀金可能供應(yīng)不足，缺口大致相當(dāng)于三周全球需求 – 2022年的情況相似。
我們必須指出，隨著時(shí)間的推移，這些數(shù)字很可能被下修。