如果選舉之夜沒(méi)有贏家?

就像2020年其他所有事物一樣，“選舉之夜”概念很可能在下個(gè)月被徹底顛覆。正如我們上周所指出的，前副總統(tǒng)喬·拜登是明顯，但并非壓倒性的領(lǐng)先者。目前來(lái)看，除了選舉團(tuán)人這一共和黨固有優(yōu)勢(shì)外，可能還需要看到民調(diào)差距收窄并出現(xiàn)2016年類似民調(diào)錯(cuò)誤，總統(tǒng)特朗普才能再度迎來(lái)一場(chǎng)意外的勝利。不過(guò)，今年迄今，我們已目睹了無(wú)數(shù)意想不到且前所未有的事態(tài)，因此，目前當(dāng)然也不能排除任何可能性！

無(wú)論誰(shuí)最終贏得大選，大選結(jié)果不會(huì)在選舉之夜出爐的可能性都相對(duì)較高。由于新冠疫情仍在全美肆虐，預(yù)計(jì)將有創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的公民參加缺席投票。根據(jù)法律，許多州在選舉日之后仍可進(jìn)行缺席投票，這其中包括賓夕法尼亞州、密歇根州、威斯康星州和北卡羅來(lái)納州等關(guān)鍵的搖擺州。而郵寄投票的激增也讓一些專家預(yù)計(jì)，此類投票最終將占到總投票數(shù)的35-40%，這使得單一“選舉日”的想法顯得十分不合時(shí)宜；事實(shí)上，截止10月13日，已有超過(guò)1100萬(wàn)張選票投出，這個(gè)數(shù)字占到了2016年投票總數(shù)的8%。

除今年創(chuàng)紀(jì)錄的缺席選票計(jì)數(shù)可能會(huì)滯后外，特朗普總統(tǒng)一再暗示，如果輸?shù)舸筮x，他可能不會(huì)接受選舉結(jié)果。上個(gè)月，特朗普被問(wèn)到，“不管結(jié)果是贏，是輸還是平局，你今天會(huì)承諾在選舉后進(jìn)行和平的權(quán)力交接嗎?”特朗普回應(yīng)說(shuō)：“我們得看看到時(shí)會(huì)發(fā)生什么。你知道，我一直強(qiáng)烈抱怨選票，選票是一場(chǎng)災(zāi)難” 。第一場(chǎng)總統(tǒng)辯論，在回答自己是否會(huì)尊重選舉結(jié)果的問(wèn)題時(shí)，特朗普表示“我會(huì)給你們留個(gè)懸念”，這個(gè)表態(tài)沒(méi)有給那些對(duì)權(quán)力和平過(guò)渡心存擔(dān)憂的人們帶去任何慰藉。

盡管美國(guó)總統(tǒng)并非無(wú)所不能,但特朗普當(dāng)然有很多方式可以向選舉結(jié)果發(fā)起挑戰(zhàn)，其中包括選舉團(tuán)代表以及讓共和黨參議院通過(guò)新法律，在日趨保守的最高法院中對(duì)抗選舉結(jié)果。毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員回想起2000年混亂大選中佛羅里達(dá)州的“hanging chads（孔屑跟選票有一絲相連的選票）”和“蝴蝶選票”時(shí)都會(huì)瑟瑟發(fā)抖，那次選舉結(jié)果最終由最高法院裁決。而這次大選最終會(huì)變得如何混亂不堪，時(shí)間會(huì)告訴我們答案，但很明顯，此次大選結(jié)果不明確/推遲揭曉的風(fēng)險(xiǎn)要較以往高得多。

不是要戳破任何人的泡沫，但我們上文列出的各種分析并非獨(dú)此一家。換而言之，有遠(yuǎn)見(jiàn)的交易員至少已計(jì)入大選結(jié)果不會(huì)立即明朗的風(fēng)險(xiǎn)。因此，交易員主要考慮的是選舉結(jié)果延遲揭曉的時(shí)間(如果延遲)。從我們的角度來(lái)看，這里有三種情境，每一種都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不同影響:

1) 獲勝者在選舉之夜明朗

正如我們上面所指出的，這種情境的可能性低于往常，但也不能排除?；谖覀兘裉煺莆盏拿裾{(diào)數(shù)據(jù)，這種情境最可能的表現(xiàn)形式為一波“藍(lán)潮”，即拜登輕松于足夠多的州獲勝，且其結(jié)果足以對(duì)抗任何晚些時(shí)候來(lái)自郵寄選票或共和黨發(fā)出法律挑戰(zhàn)的意外。如果這種情境真的發(fā)生，我們可能看到市場(chǎng)即時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫；換句話說(shuō)，隨著交易員不再考慮最糟糕情境，全球股指可能上漲，高收益貨幣走高，而瑞郎和日元等避險(xiǎn)貨幣下行，美國(guó)國(guó)債則可能面臨拋售(殖利率上升)。屆時(shí)，交易員將開(kāi)始把注意力轉(zhuǎn)向民主黨具體政策重點(diǎn)，以評(píng)估刺激措施可能性及具體的潛在受益行業(yè)。

2)?選舉獲勝者將在11月初/月中確定

根據(jù)我們的分析，這是市場(chǎng)的“基準(zhǔn)情境”。這就意味著，市場(chǎng)波動(dòng)性可能沒(méi)有讀者在這位“自由世界領(lǐng)袖”人選未知的情況下所想象的那么劇烈。然而，一旦結(jié)果已知并被接受，市場(chǎng)應(yīng)會(huì)迅速度過(guò)短暫的不確定期，并開(kāi)始展望獲勝者(及參議院主導(dǎo)政黨)的具體政策，這些政策也將成為不同市場(chǎng)的推動(dòng)因素。

3）??? 選舉獲勝者要到11月底(或更晚!)才能揭曉

這是風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的最糟糕情境。取決于選舉結(jié)果不確定性的持續(xù)時(shí)間，屆時(shí)，一場(chǎng)全面的憲法危機(jī)、美國(guó)在全球舞臺(tái)上地位的喪失、以及蔓延各地的內(nèi)亂可能會(huì)在此過(guò)程中陸續(xù)上演。如果這種情況繼續(xù)下去，我們可能會(huì)看到股票和高收益貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，而瑞郎、日元和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)則可能受益。如果全球投資者開(kāi)始更廣泛質(zhì)疑美國(guó)的穩(wěn)定性，美元和美債等傳統(tǒng)美國(guó)避險(xiǎn)資產(chǎn)或無(wú)法如常走高。